东吴证券：算力行情仍未结束，左侧积极布局AI+创新药等方向

XM外汇官网APP获悉，东吴东吴证券发布研报称，证券左侧6-8月市场主要以人工智能为主线，算力目前行情集中于上游基础设施类硬件，行情其中海外链的结束积极光模块、PCB等在6月率先启动，布局8月中旬国产算力以寒武纪为核心开始补涨。创新大盘量能充沛且产业逻辑未出现明显瑕疵，东吴对此并不认为算力行情即将结束，证券左侧但场外持币者对于上游硬件的算力强赚钱效应感到不安，持续的行情获利盘增厚可能带来止盈压力，低风险偏好的结束积极资金也会因此感到焦虑。

AI行情中，布局下游应用滞涨的创新核心原因在于短期确定性不足，缺乏具有破圈效应的东吴爆款单品和顺畅的商业模式，上市公司层面业绩能见度不足，未能成为资金首选。科技浪潮的演进必然通过应用端实现，预计AI应用的爆发将具中期确定性，空间较上游硬件更广泛。

在目前量能充沛的市场环境下，若上游硬件端出现筹码松动（如核心标的调整20%），则可能出现市场关注的事件催化，AI低位分支将展现强弹性。不过，此时再右侧加入可能会损失一部分赔率，面临“是否追涨算力”的选择难题。

因此，建议根据中期产业逻辑确定性，积极布局下游应用端的AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智能驾驶等方向，将其视为“看涨期权”。

东吴证券主要观点如下：

科技浪潮的终局是赋能万物，AI应用的兴起是必然趋势，行情后半场将围绕应用端展开。

以10年前“互联网+”产业浪潮为例，上游基础设施与下游应用的增长是必然趋势，但何时、以何种形式出现需后验观察。下游应用行情的持续性强于上游硬件。

从时间维度看，2009-2010年上游硬件行情约持续1.5年，下游应用行情在2013年1月启动至2015年6月见顶，历时达两年半。空间维度看，移动互联网行情中计算机、传媒板块弹性更大，累计涨幅分别为1039%和710%，均高于硬件端。

具体来看：

2009-2012年，移动互联网初具萌芽，3G渗透率提升，硬件端以电子板块为主导，应用端初期尚处主题投资阶段。

2013年以来，伴随4G降费与智能手机普及，移动互联网行情延伸至下游，应用创新加速，2015年“互联网+”概念推动市场扩展。

AI+行情正在形成，AI应用增长尚未放缓，Token消耗量及用户数加速增长，而市场对应用的理解仍不足。

我国的AI应用端具备天然土壤，工程师红利及用户群体为发展基础。政策和资源的支持使得AI应用落地具备多重因素背书。

本轮国产芯片行情启示：只要具备产业逻辑确定性，行情启动只是时间问题。随着国内算力和半导体的中期逻辑明确，资金关注度将提升。

对于上游硬件的踏空资金，建议关注下游应用端的AI+创新药、AI+军工等潜在配置方向。自4月以来，上游硬件跑赢市场，消费电子、机器人次之，软件应用表现最为滞后。

基于此，核心推荐以下AI应用端方向：

- **AI+创新药**：降低药物发现成本与周期，提升靶点开发与验证效率。

- **AI+军工**：赋能军工信息化建设，整合多源情报数据，提高战场态势感知能力。

- **人形机器人**：AI最大规模的终端应用，逐步进入订单验证阶段。

同时关注消费电子、智能驾驶及其他AI融合领域的投资机会。

风险提示：

国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策作用欠缺；科技创新缓慢；地缘政治风险。