高盛分析师：美联储降息步伐与幅度将依赖于9月非农数据

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上为9月的高盛降息做了铺垫，但关键在于即将发布的分析幅度非农就业数据是否能够为降息的速度和幅度提供明确的信号。

高盛固定收益部门的师美交易员Rikin Shah表示，在杰克逊霍尔会议前，联储赖于市场情绪处于观望状态。降息将依据鲍威尔的步伐讲话使得9月降息的可能性增加，尤其是月非在就业数据修正引发美联储对劳动力市场的关注后。

鲍威尔在之前的农数FOMC新闻发布会上提到的"劳动力市场下行风险"得到了印证。高盛认为，高盛如果8月非农新增就业人数低于10万，分析幅度尤其是师美在政治压力的背景下，将为9月的联储赖于降息提供重要依据。

高盛指出，降息将依据

如果劳动力市场进一步走软，步伐降息的月非时机将会在当前。

该行预期，

无论面对经济放缓还是正常化的局面，美联储可能会在下任主席上任之前完成当前的降息周期，预计在2026年上半年结束。

就业数据修正引发的担忧

高盛指出，对于未来的就业增长预期修正可能偏向负面，主要原因包括：

- 出生-死亡模型过于乐观；

- 历史经济放缓期间，初步就业数据往往进行负面修正；

- ADP数据对医疗保健领域的就业增长提出质疑；

- 家庭调查可能高估了移民及就业增长。

高盛强调，就业增长的前景同样不容乐观。在经历活动增长放缓的同时，当前的就业增长似乎不仅受到贸易及移民政策变化的影响。

高盛特别担心部分行业的“追赶式招聘”已接近尾声，其他行业的就业增长几近停滞。他们表示：“目前对于均衡就业增长步伐存在巨大不确定性。如果均衡水平如高盛的全球投资研究部门估计的约为8万，那么当前3个月平均3.5万的增长数据令人担忧。”

此外，7月数据的显著修正也令美联储感到不安。美联储可能担心如果经济放缓趋势来临而他们未能及时应对会导致什么后果，这种担忧可能促使他们采取更为积极的降息措施。

降息路径与劳动力市场表现密切相关

展望9月之后，就业数据若显示出更大幅度的放缓，当前便是关键时刻。

高盛表示，市场已度过最严峻的关税不确定性，若接下来两次数据公布反弹至更高水平，那么眼下的疲软可能只是短期波动。

高盛强调，

市场对8月非农数据极为关注，鉴于此前数据的修正规模，关注度更显得重要。

美联储正走在9月降息的轨道上，此后将“谨慎观察”美国劳动力市场，寻找进一步显著疲软的迹象，以确定后续的降息路径是持续降息还是逐步正常化。

降息周期预计将于2026年上半年结束

高盛认为，

无论是经济放缓还是正常化情景，降息周期在下一任美联储主席上任时可能已经结束，鲍威尔的任期将于明年5月结束。

值得注意的是，目前2026年6月和28日的美国收益率曲线处于平坦状态，这为未来政策路径提供了思考空间。

高盛总结指出，鲍威尔为9月降息开启了可能性，但决定降息节奏和后续路径的还是8月就业数据。基于多重风险因素，高盛对劳动力市场仍持谨慎态度。

如果疲软真的来临，那么它将在接下来的数据中显露；如果不是，那么当前的疲软可能只是暂时现象。

无论如何，随着降息临近，高盛预计美联储可能会在2026年上半年结束降息周期。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：董静；XM外汇官网编辑：徐文强。