国金证券：液冷时代来临 有哪些受益环节值得关注？

根据国金证券的国金关注研究报告，英伟达将推出专为AI推理设计的证券值AI服务器NVIDIA DGX GB300 NVL72，其卓越的液冷芯片计算能力将导致热设计功耗（TDP）提升，传统的时代受益风冷散热技术难以满足这种高TDP的散热需求。因此，环节GB300服务器采用全液冷架构，国金关注以引领AI服务器液冷的证券值新趋势。据IDC预测，液冷2024年至2029年，时代受益中国液冷服务器市场将实现46.8%的环节年复合增长率，到2029年的国金关注市场规模将达到162亿美元。建议关注冷板式、证券值浸没式及喷淋式液冷的液冷产业链环节。

国金证券的时代受益主要观点如下：

**液冷技术的发展路径如何？**

随着单芯片和机柜级功率密度的增加，传统的环节风冷方案难以有效冷却设备。普遍认为，对于功率密度超过20 kW的AI集群，风冷方案不再适用。因此，英伟达GB300由OEM/ODM厂商采用全液冷架构。关于液冷方案，主要有冷板式、浸没式和喷淋式三种。

在这些方案中，冷板式技术成熟且应用广泛，但其冷却效果上限较低；浸没式和喷淋式液冷具有优秀的冷却效果，但成本较高且材料要求严格。

**冷板式液冷的重要产业链环节**

冷板式液冷是数据中心改造的主流方案，其原理是通过冷却液捕获芯片的热量，经过冷量分配单元（CDU）交换热量，而后通过冷却塔等设施排出热量。冷板式液冷主要由以下几部分组成：

1. **冷量分配单元（CDU）**：液冷系统的核心，通过热交换器进行热量交换，循环泵对系统性能至关重要。

2. **冷板**：负责热量捕获，其表面平整度和微观结构直接影响热阻。

3. **冷源**：热传递的最终过程，数据中心通常选择自然冷源，但由于气候限制，常结合机械冷源来确保稳定性。

**浸没式液冷的重要产业链环节与冷板式的变化

浸没式液冷将发热元件完全浸没在绝缘冷却液中，以实现高效的热量捕获与传导。其结构相对简单，仅依赖浸没槽、循环泵和热交换单元。浸没式液冷相比冷板式的变化包括：

1. **更简化的二次侧结构**，不需要定制冷板和其他组件。

2. **冷却液材料的谨慎选择**，需避免高温下挥发。

3. **更高的设备兼容性要求**，目前固态硬盘（SDD）表现较好。

**喷淋式液冷的重要产业链环节与冷板式的变化

喷淋式液冷通过管路将冷却液喷洒到高发热部件上，以实现高效热量捕获。相较于冷板式，喷淋式液冷的特点包括：

1. **无相变模式**，冷却液保持液态，要求选择高沸点和绝缘冷却材料。

2. **点对点的精准布置**，根据热量大小进行定制设计。

**上游值得关注的方向**

1. **电子氟化液**：满足绝缘和腐蚀性要求的冷却液当前为市场主流。

2. **高效TIM材料液态金属**：用于提升散热性能的导热材料，液态金属TIM完美兼容于多种散热方式，是理想的导热材料。

**液冷领域相关标的**

1. 液冷全链条方案提供商：英维克、申菱环境、同飞股份、高澜股份等。

2. 细分环节零部件供应商：科创新源、川环科技、飞龙股份、飞荣达等。

3. 上游材料：巨化股份、新宙邦、东阳光、永和股份、德邦科技等。

**风险提示**

算力需求不达预期、芯片供应不足、国际贸易摩擦、下游需求增长乏力、技术发展滞后、AI应用探讨不足、项目进展不顺、有激烈竞争的风险，以及安全生产与环境保护的挑战。